ballbet贝博网站:国盛证券:给予水井坊买入评级

  2021-10-31国盛证券有限责任公司符蓉,郝宇新对水井坊600779股吧)进行研究并发布了研究报告《把握旺季量价齐升,费率下降业绩高增》,本报告对水井坊给出买入评级,当前股价为126.66元。

  事件:公司发布2021年三季报。前三季度公司实现营收34.2亿元,同比+75.9%,归母净利润10.0亿元,同比+99.4%。Q3单季度实现营收15.9亿元,同比+38.9%,实现归母净利润6.2亿元,同比+56.3%。

  量价齐升带动增长,旺季如期而至。Q3单季度公司营收同比+38.9%,分量价来看,Q3单季度公司销量同比+29.4%至3723.1千升,吨价同比+7.3%至42.6万元/千升,量价齐升共同贡献增长,预计主要系1)Q2公司主动控货使得渠道与终端库存处于低位,Q3进入消费旺季带动高增长;2)据酒业家报道,公司于9月底提高核心产品建议零售价,渠道在提价预期下加快备货节奏。从产品结构来看,Q3单季度公司高档/中档酒分别实现营收15.6/0.2亿元,分别同比+39.6%/+5.3%,产品高端化趋势向好。Q3合同负债为8.7亿元,同比+22.1%,环比提高2.3亿元,预计主要来自于经销商打款(Q2仅3275万)。

  提价与高端化战略提升毛利率,费用率大幅下降推动业绩高增。Q3单季度公司销售毛利率为85.8%,同比+1.46%,预计一方面来自4月初公司提价贡献,另一方面公司坚定推进高端化战略,预计井台和臻酿八号实现高增长、井台占比有所提升,典藏及以上产品增速预计慢于次高端产品,主要系Q2公司主动控货为新典藏上市做准备,9月新典藏上市预计还未显著贡献营收。Q3销售费用率同比大幅下降4.6pct至13.0%,主要系1)公司高端化战略实施过程中,部分宣传费用在Q2前置投放;2)Q3局部地区疫情扰动,公司部分营销活动被推迟举行。叠加管理费用率同比-0.8pct至4.33%,公司Q3归母净利率同比+4.4pct至39.3%,归母净利润同比高增56.3%。

  全年目标预计超额完成,多方面看好水井坊未来发展。年内公司展现良好增长势头,在20Q3单季度营收同比增长18.9%的高基数下实现38.9%的高增长,公司有超额完成营收同增43%、业绩同增35%的全年目标。产品角度看,公司次高端价格带双产品布局,井台与臻酿八号分别卡位,高端化战略发力典藏,营销费用倾斜与模式改革助力典藏发展;渠道模式角度看,公司针对典藏产品运作,由25名经销商合资成立高端酒销售公司,释放渠道积极性,上市公司方面有独立事业部对接、消费者培育部门配合,预计招商顺利进行中,看好典藏未来发展;市场角度看,八大市场持续聚焦、表现出色,公司同时加码团购与宴席市场的关注度,预计也将赋能发展。

  该股最近90天内共有22家机构给出评级,买入评级16家,增持评级6家;过去90天内机构目标均价为138.87;证券之星估值分析工具显示,水井坊(600779)好公司评级为4星,好价格评级为2.5星,估值综合评级为3星。