ballbet贝博网站:申港证券:给予水井坊买入评级目标价位9848元

  申港证券股份有限公司汪冰洁,张弛近期对水井坊600779)进行研究并发布了研究报告《半年报点评:至暗时刻已过 全年目标可期》,本报告对水井坊给出买入评级,认为其目标价位为98.48元,当前股价为75.52元,预期上涨幅度为30.4%。

  7月27日,公司发布2022年半年报,上半年实现营收20.74亿元(同比+12.89%),实现归母净利润3.7亿元(同比-2%);22Q2单季度实现营收6.59亿元(同比+10.36%),实现归母净利润711万元(同比-116.88%),基本符合我们的预期。

  疫情反复下白酒消费场景萎缩,2季度短期冲击不改公司长期向好的趋势。上半年国内疫情反复,公司的“5+3”八大核心市场中河南、山东、广东、及江浙等地均受到疫情影响,消费场景减少。此外,白酒行业多年高速发展后,产业积累的矛盾有所显现。在此影响下,公司22Q2营收增速较22Q1降3.74个百分点,但在21年较高基数的基础上,仍实现了10.36%的同比增长。2季度是公司销售淡季,2018年以来2季度均为公司营收占比最低的一个季度,因此疫情对公司全年影响尚可控。上半年在白酒全行业库存增加,现金流偏紧的背景下,水井坊社会库存虽然有所增加,但总体健康:整体上,社会库存周期在5周以内,部分成长性较好的省份少于4周。

  “井台”产品升级配合圈层营销活动,打造高端化品牌形象。22年4月前后,公司对经典产品“井台”进行二十余年以来的首次升级,虽然遭遇疫情爆发,但是在精选的3000家门店动销情况来看,消费者、门店、经销商均给予好评,从酒体主体、包装、价值链设计等方面均抱有信心,门店数量也逐步从3000余家向6000家迈进。与此同时,公司通过赞助世界乒联开展“水井坊乒了以桌会友”、赞助劳力士杯网球大师赛等乒乓球、网球赛事,落地圈层营销。有大量中小企业主是乒乓球、网球爱好者,公司通过该类活动与之联结,既获取了部分意见领袖,又在企业家消费者中开发出一批经销商。

  产品提价叠加对销售费用率降低,Q2实现业绩正增长。公司典藏/井台/臻酿八号产品终端价自21年上半年以来已分别提升50/40/30元左右。受益于产品提价,公司营收增速快于成本增速,Q2毛利率84.6%(较上年同期+1.11个百分点)。受提价影响,公司22H1消费税同比增28.81%,为2.98亿元,致Q2税金及附加同比+39.8%。22Q2销售费用2.85亿元(同比-9.32%)。此外,22Q2的营业外开支总量较小(21年同期发生营业外支出3003万元)。因此公司22Q2利润总额19.05亿元,扭亏为盈并实现较高增长。因当期缴纳所得税11.94亿,归母净利润为7.11亿元,同比扭亏。

  中档营收略高于高档,回款良好。22年上半年,公司高档酒实现营收19.84亿元(同比+11.41%),中档酒营收6117万元(同比+13.94%),在2季度受疫情冲击较大的背景下均实现双位数增长。22Q2回款7.45亿元,同比+36.82%,高于同期营收增速。22Q2经营性净现金流-392万元,延续20年以来Q2经营性净现金流为负的现象,主要受支付广告费、缴纳税金等的影响。2季度末合同负债余额8.57亿元,环比微增2.11%。在疫情压力较大的2季度,公司虽然收入利润增速有所放缓,但回款良好。

  重点省份成长空间仍大,井台单品销售门店数量仍在持续增长,全年业绩目标仍有望完成。按照公司营收、净利润同比双增15%的目标,公司22年营收目标53.27亿元,归母净利润目标13.79亿元。截至半年报,公司完成营收/净利润目标的39%/27%。目前公司尚没有调整全年目标的计划。公司在江苏、山东等重点市场的销售额在疫情前均有同比双位数增长,且目前市场份额仍低,增长空间较大。井台的销售门店计划从3000家拓展到6000家,臻酿八号、井台等在营销活动推动下销量仍有较大的成长空间。考虑到下半年疫情影响预计不及2季度,全年营收、归母净利润双双增长15%的业绩目标仍有望实现。投资建议:我们预计公司2022-2024年的营收分别为53.37亿元、61.61亿元和

  74.26亿元,对应同比增长15.23%、15.44%、20.53%,归母净利润分别为13.74亿元、16.64亿元和20.37亿元,对应同比增长14.6%、21.1%、22.39%,EPS分别为2.81元、3.41元和4.17元,对应报告日股价的PE分别为28.15倍、23.24倍和18.99倍。参考次高端白酒行业估值水平,对应公司的22年预测净利润给予35倍PE的合理估值,对应目标价格98.48元,给予“买入”评级。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,德邦证券花小伟研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达96.1%,其预测2022年度归属净利润为盈利14.25亿,根据现价换算的预测PE为25.86。

  该股最近90天内共有21家机构给出评级,买入评级15家,增持评级6家;过去90天内机构目标均价为109.77。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,水井坊(600779)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力优秀,营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4.5星,好价格指标3星,综合指标3.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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